Правила выбора инвестиционных проектов

Выбор инвестиционного проекта (3)

1 Теоретические аспекты выбора инвестиционных проектов………………………………. 3

1.1 Критерии выбора инвестиционных проектов………………………………. ……5

1.2 Методические основы выбора инвестиционных проектов……………. …….…23

1.3Правила инвестирования на предприятии………………………………. ……….37

2 Выбор инвестиционного проекта………………………………………………..………. 40

2.1 Расчет эффективности сравниваемых проектов……………………………. …..40

Список использованной литературы………………………………………………….….…55

Инвестиционный проект – это комплекс мероприятий по созданию нового или модернизации действующего производства товаров или оказанию услуг с целью получения дохода и достижения социального эффекта.

Термин инвестиции происходит от латинского слова investire – облагать. С финансовой и экономической точек зрения инвестирование может быть определено, как долгосрочное вложение экономических ресурсов с целью создать и получить чистую прибыль в будущем, превышающую общий начальный объем инвестиций. Само слово инвестиции имеет несколько значений. Потребительские инвестиции в строгом смысле не является инвестициями вообще. Они означают покупку товаров длительного пользования или недвижимости, что по сути дела представляет собой сбережение денег, а не их инвестированием, т.к. под указанием вещей можно получить деньги или купить ценные бумаги. Инвестиции в бизнес – имеет главным своим мотивом извлечь прибыль, означают приобретение для этих целей производственных активов. В отличие от экономического финансовое инвестирование не предполагает обязательного создания новых мощностей.

Инвестиции – это динамический процесс смены форм капитала, последовательного преобразования первоначальных ресурсов и ценностей в инвестиционные затраты и превращения вложенных средств в прирост капитальной стоимости в форме дохода или социального эффекта. Для субъекта инвестиций – это вложение денежных, имущественных и интеллектуальных ценностей с целью получить прибыль в будущем, для объекта – источник развития, также предполагающий, в конечном счете, извлечение дохода.

В современном мире многообразных и сложных экономических процессов и взаимоотношений острой проблемой является эффективное вложение капитала с целью его приумножения или инвестирование. Инвестиции играют особую роль в жизни любого предприятия. Но остается нерешенным вопрос о том, где найти инвестора и как привлечь его на предприятие. Как правило, инвесторы готовы вкладывать деньги в предприятие, но только в те проекты, которые принесут им достаточную отдачу на вложенные средства. Поэтому необходимым становится представление инвестору четких экономических расчетов и анализа.

Целью данной работы стало изучение выбора инвестиционного проекта на примере предприятия «Строитель-43».

В соответствии с поставленной целью могут быть решены следующие задачи:

рассмотреть критерии выбора инвестиционных проектов;

изучить методические основы выбора инвестиционных проектов;

рассмотреть правила инвестирования на предприятии;

рассчитать эффективности сравниваемых проектов;

охарактеризовать обоснование выбора инвестиционного проекта

Объектом исследования в данном случае является деятельность по выбору инвестиционных проектов на примере ООО «Строитель-43».

1 Теоретичские аспекты выбора инвестиционных проектов

1.1 Критерии выбора инвестиционных проектов

Инвестиции — затраты денежных средств, направленные на воспроизводство (поддержание и расширение) основных средств предприятия. Инвестирование (вложение денежных средств) в землю, сооружения, производственные мощности имеет целью продолжение и расширение производственной деятельности предприятия, получение дохода и прибыли в будущем.

Необходимость инвестиций вызывается несколькими причинами.

Основными среди них являются необходимость обновления или замены имеющейся материально-технической базы производства, ее усовершенствования или модернизации в связи с изнашиванием и устареванием производственного оборудования, потребность в наращивании и вводе принципиально новых производственных мощностей в связи с увеличением объемов производства и освоением новых видов деятельности.

Основными источниками инвестиций являются собственные средства (уставный капитал, амортизационный фонд, другие резервные фонды, фонд накопления, не распределяемая прибыль предприятия).

Наиболее дешевым источником финансирования инвестиций является — реинвестируемая прибыль предприятия. Ее производительное применение позволяет избежать дополнительных расходов, связанных с выплатой процентов по заемным средствам, или расходов, связанных с выпуском ценных бумаг. Реинвестирование прибыли сохраняет сложившуюся систему контроля над деятельностью предприятия, поскольку число акционеров предприятия не меняется (в отличие от их неизбежного увеличения в случае дополнительной эмиссии ценных бумаг).

Инвестиционная деятельность осуществляется по преимуществу в условиях неопределенности. Если речь идет о замещении имеющихся производственных мощностей, то инвестиционное решение может быть принято достаточно просто, поскольку руководство предприятия ясно представляет себе, в каком объеме и с какими характеристиками необходимы новые основные средства (машины, станки, оборудование и т.п.). Если же речь идет о расширении основной деятельности или ее диверсификации, то фактор риска начинает играть существенную роль.

В момент приобретения машин и оборудования, иных основных средств невозможно с уверенностью предсказать экономический эффект подобной операции. Инвестиционные решения обычно принимаются в условиях, когда существует несколько альтернативных проектов, различающихся по видам и объемам требуемых вложений, срокам окупаемости и источникам привлекаемых средств. Принятие решений в таких условиях предполагает оценку и выбор одного из нескольких проектов на основе каких-то критериев. Понятно, что критериев может быть несколько, их выбор является произвольным, а вероятность того, что какой-то один проект будет предпочтительнее других по всем параметрам, весьма невелика. Поэтому велик и риск, связанный с принятием того или иного инвестиционного решения.

Принятие инвестиционных решений — такое же искусство, как и принятие любых других предпринимательских (управленческих) решений. Здесь важна и интуиция предпринимателя, и его опыт, и знания квалифицированных специалистов. Определенную помощь могут оказать известные мировой и отечественной практике формализованные методы оценки инвестиционных проектов.

Смысл общей оценки инвестиционного проекта заключается в представлении в представлении всей информации о последнем в виде, позволяющем лицу, принимающему решение, сделать заключение о целесообразности (или нецелесообразности) осуществления инвестиций.

Основными критериями для оценки инвестиционных проектов являются:

А. Цели организации, стратегия, политика и ценности.

1. Совместимость проекта с текущей стратегией организации и долгосрочным планом.

2. Оправданность изменений в стратегии организации (в случае, если этого требует принятие проекта).

3. Соответствие проекта отношению организации к риску.

4. Соответствие проекта отношению организации к нововведениям.

5. Соответствие проекта требованиям организации с учетом временного аспекта (долгосрочный или кратко срочный проект).

6. Соответствие проекта потенциалу роста организации.

7. Устойчивость положения организации.

8. Степень диверсификации организации (т.е. количество отраслей, не имеющих производственной связи с основной отраслью, в которой осуществляет свою деятельность организация, и их доля в общем объеме ее производства), влияющая на устойчивость ее положения.

9. Влияние больших финансовых затрат и отсрочки получения прибыли на современное состояние дел в организации.

10. Влияние возможного отклонения времени, затрат и исполнения задач от запланированных, а также влияние неудачи проекта на состояние дел в организации.

Б. Финансовые критерии.

1. Размер инвестиций (вложения в производство, вложения в маркетинг; для проектов НИОКР затраты на проведение исследования и стоимость развития, если исследование успешно).

2. Потенциальный годовой размер прибыли.

3. Ожидаемая норма чистой прибыли.

4. Соответствие проекта критериям экономической эффективности капиталовложений, принятым в организации.

5. Стартовые затраты на осуществление проекта.

6. Предполагаемое время, по истечении которого данный проект начнет приносить расходов и доходов.

7. Наличие финансов в нужные моменты времени.

8. Влияние принятия данного проекта на другие проекты, требующие финансовых средств.

9. Необходимость привлечения заемного капитала (кредитов) для финансирования проекта, и его доля в инвестициях.

I0.Финансовый риск, связанный с осуществлением проекта.

11. Стабильность поступления доходов от проекта (обеспечивает ли проект устойчивое повышение темпов роста доходов фирмы, или доход от года к году будет колебаться).

12. Период времени, через который начнется выпуск продукции (услуг), а, следовательно, возмещение капитальных затрат.

13. Возможности использования налогового законодательства (налоговых льгот).

14. Фондоотдача, т.е. отношение среднего годового валового дохода, полученного от проекта, к капитальным затратам (чем выше уровень фондоотдач и, тем ниже в общих расходах организации доля постоянных издержек, не зависящих от изменения загрузки производственных мощностей, а, следовательно, тем меньше будут убытки в случае ухудшения экономической конъюнктуры; если уровень фондоотдачи в данной организации ниже среднеотраслевого, то в случае кризиса у нее больше шансов разориться одной из первых).

15. Оптимальность структуры затрат на продукт, заложенный в проекте (использование наиболее дешевых и легко доступных производственных ресурсов).

В. Научно-технические критерии (для проектов НИОКР).

1. Вероятность технического успеха.

2. Патентная чистота (не нарушено ли патентное право кого-либо из патентодержателей).

3. Уникальность продукции (отсутствие аналогов).

4. Наличие научно-технических ресурсов, необходимых для осуществления проекта.

5. Соответствие проекта стратегии НИОКР в организации.

6. Стоимость и время разработки.

7. Возможные будущие разработки продукта и будущие применения новой генерируемой технологии.

8. Воздействие на другие проекты.

9. Патентоспособность (возможна ли защита проекта патентом)

10. Потребности в услугах консультативных фирм или размещении внешних заказов на НИОКР.

works.doklad.ru

Правила выбора инвестиционных проектов

Выбор оптимального критерия при ранжировании и отборе проектов для инвестиционного портфеля

Все показатели оценки эффективности инвестиционных проектов находятся в тесной взаимосвязи и позволяют оценить их эффективность с различных сторон. Поэтому при оценке эффективности реальных инвестиционных проектов их следует рассматривать в комплексе.

Но если простые методы абсолютно независимы друг от друга, поскольку инвесторы могут устанавливать различные пороговые значения для показателей простой нормы прибыли (эффективности капитальных вложений) и срока окупаемости, то взаимосвязи между показателями, основанными на дисконтированных оценках, более сложные. Существенную роль при этом играет обстоятельство, идет ли речь о единичном проекте или об инвестиционном портфеле, в котором могут быть и независимые, и исключающие друг друга проекты.

Единичный проект является частным случаем независимых проектов. В этом случае NPV , PI и IRR дают одинаковые рекомендации принять или не принять проект, т.е. проект, приемлемый по одному из этих показателей, будет приемлемым и по другим.

Это объясняется тем, что между NPV , PI и IRR имеется очевидная взаимосвязь:

если NPV > 0, то одновременно IRR > HR и PI > 1,

если NPV = 0, то одновременно IRR = HR и PI = 1,

где HR ( hurdle rate ) – барьерный коэффициент, выбранный фирмой как уровень желательной рентабельности инвестиций.

Но очень часто инвестору приходится выбирать из нескольких инвестиционных проектов. Причины могут быть разными (например, ограниченность финансовых ресурсов либо ситуация, когда их величина или доступность заранее не определены).

Несмотря на отмеченную взаимосвязь между показателями NPV , PI и IRR при оценке альтернативных инвестиционных проектов проблема выбора критериев остается. Основная причина этого в том, что NPV – абсолютный показатель, а PI и IRR – относительные.

При наличии нескольких взаимоисключающих (альтернативных) инвестиционных проектов оценки эффективности проектов на основе методов NPV и IRR могут не совпадать.

Рассмотрим два альтернативных инвестиционных проекта.

Параметры двух инвестиционных проектов представлены в таблице 1.1.

Таблица 1.1 – Параметры проектов

Первые инвестиции, тыс. руб.

Денежный поток по годам, тыс. руб.

NPV при ставке 12%, тыс. руб.

Если проводить оценку по критерию IRR , то следует предпочесть проект А (уровень доходности – 96%). Если же сравнивать эти проекты по методу NPV , то предпочтительнее проект В, который обеспечит прирост капитала в большем размере (45,94 тыс. руб.), чем проект А, у которого NPV составляет 17,84 тыс. руб. В случае если предприятие имеет возможность реализовать проект В без привлечения заемных средств, то он становится более привлекательным.

Вывод. Поскольку показатель IRR является относительным, исходя из его величины невозможно сделать вывод о размере увеличения капитала предприятия при рассмотрении альтернативных проектов.

Часто использование методов IRR и NPV для сравнения проектов, у которых даже первоначальные инвестиции одинаковы, но разные графики поступления денежных средств, приводит к противоположным результатам.

В целом противоположные решения по финансированию инвестиционных проектов возникают вследствие недостатков метода внутреннего уровня доходности, который не учитывает альтернативные возможности вложения средств.

Необходимо подчеркнуть, что методы, основанные на дисконтированных оценках, с теоре­тической точки зрения являются более обоснованными, посколь­ку учитывают временную компоненту денежных потоков. Однако они относительно более трудоемки для вычислений.

Таким образом, наиболее приемлемыми для принятия решений инвестиционного характера являются критерии NPV, IRR и PI. Несмотря на взаимосвязь между этими показа­телями, при оценке альтернативных инвестиционных проектов проблема выбора критерия все же остается. Основная причина кроется в том, что NPV — это абсолютный, a PI и IRR — относительные показатели.

Исследования, проведенные крупнейшими специалистами в области финансового менеджмента, показали, что в случае противоречия более предпочтительно использование критерия NPV. Основных аргументов в пользу этого критерия два:

NPV дает вероятностную оценку прироста стоимости коммер­ческой организации в случае принятия проекта; критерий в пол­ной мере отвечает основной цели деятельности управленческого персонала, которой, является наращивание экономического потенциала компании, точнее, рыночной оценки капитала собственников;

NPV обладает свойством аддитивности, что позволяет скла­дывать значения показателя NPV по различным проектам и ис­пользовать агрегированную величину для оптимизации инвести­ционного портфеля.

Достоинства метода чистой приведенной стоимости заключаются в следующем:

максимизация прибыльности вложения средств инвестора путем оценки инвестиционного проекта с точки зрения его преимуществ по сравнению с альтернативным использованием ресурсов;

отражение масштабов инвестиционных проектов (NPV представляет собой абсолютную величину);

реинвестирование промежуточных денежных поступлений по уместной, обоснованной ставке доходности.

Все эти преимущества теоретически обосновывают предпочтительность использования метода чистой приведенной стоимости при сравнении взаимоисключающих (альтернативных) инвестиционных проектов.

Рекомендация о предпочтительности критерия NPV высказыва­ется в основном учеными, которые, формируя такое мнение, исходят из основной целевой установки, стоящей перед любой компанией — максимизация благосостояния ее владельцев. Тем не менее на практи­ке данная рекомендация не является доминирующей. Так, согласно данным, менеджеры американских компаний пред­почитают критерий IRR критерию NPV в соотношении 3 : 1. Высказывается и предположение, объясня­ющее эту ситуацию, — решения в области инвестиций легче прини­мать, основываясь на относительных, не абсолютных оценках.

Таким образом, при выборе источника финансирования инвестиционных проектов необходимо ориентиро­ваться не только на его доступность и условия предоставления, но и воздействие его на финансовое состояние предприятия в перспективе.

Наличие собственных или привлеченных источников инвестирования еще не означает достаточности финансовых ресурсов для осуществления инвестиционных проектов. Как правило, потребность в финансовых ресурсах всегда превышает возможный объем их предоставления. В этих условиях возникает проблема выбора наиболее значимого инвестиционного проекта (проектов) для достижения наилучшего результата.

www.math.mrsu.ru

9. Инвестиционная политика. Выбор инвестиционного проекта

Инвестиции — основа жизненного цикла предприятия (фирмы). Совокупность (наложение) долгосрочных и краткосрочных процессов в деятельности фирмы. Самостоятельное значение времени и возможность его сознательного использования для корректировки цикла предприятия (фирмы). требования к инвестиционному проекту. Дезинвестиции как самое разрушительное действие в жизни фирмы. Невозможность отказа от инвестиций в нормально работающей фирме. возможности и способности фирмы адаптироваться к макроэкономическим реалиям посредством реализации инвестиционных проектов. Различные рыночные условия на макро- и мезоуровнях (отраслевых) при принятии инвестиционных решений. Многовариантность инвестиционных решений в условиях существования различных сфер приложения капиталов (временно свободных и заемных). Предпринимательские и спекулятивные вложения (диалектика в зависимости от макроэкономических параметров) в современной России. Рискованность инвестиционных проектов. временная стоимость денег (дисконтирование). Способы определения степени риска проектов. Основные методы выбора инвестиционного проекта. Окончательное решение об эффективности и целесообразности инвестиционного проекта. Способы минимизации риска инвестиционного проекта и повышения эффективности его реализации. Конкретный расчет выбора инвестиционного проекта (гипотетический). Рейтинг возможных проектов.

Рассматривая финансовый механизм функционирования фирмы, мы утверждали, что предприятие не только действует в координатах времени, но и использует его для достижения собственных целей. При этом, фактически впервые, был поставлен вопрос о цикличности в развитии фирмы. в дальнейшем эта проблема нашла свое развитие, когда мы говорили о двух периодах в жизни любой фирмы — периоде достижения порога рентабельности (бесприбыльности работы) и периоде, когда происходит резкое нарастание постоянных затрат. второй период — это как раз период, связанный с реализацией инвестиционного проекта.

Можно утверждать, что именно процесс инвестирования задает фирме ритм существования на период до начала реализации нового инвестиционного проекта. Логика функционирования фирмы теперь предстает в следующем виде: инвестиции — период роста постоянных затрат — период достижения бесприбыльного развития (порога рентабельности) — наращивание запаса финансовой прочности — новые инвестиции. и так далее.

Можно принять этот тезис, но необходимо сделать одно замечание — данный алгоритм жизненного цикла фирмы “работает” только с точки зрения учета ее внутренней среды. Мы не утверждаем, что невозможны отклонения или нарушения в жизненном цикле фирмы, обусловленные какими-то серьезными изменениями во внешней среде предприятия. Более того, такие отклонения и нарушения возможны именно вследствие изменений параметров внешней среды.

Вспомним хотя бы трансформационные процессы в российской экономике, сопровождающиеся периодом высокой и сверхвысокой инфляции, когда происходит обесценение капитала, амортизационных отчислений и фондов, когда “ломается” сам механизм жизненного цикла фирмы, происходит отказ от инвестиций или они откладываются на потом. Но следует заметить, что изменения во внешней среде не могут происходить постоянно. все равно жизнь берет свое и рано или поздно фирмы приступают к реализации инвестиционных проектов, вновь запуская механизм жизненного цикла предприятия. Именно это мы и наблюдаем сейчас в нашей национальной экономике. Робко, несмело, но фирмы все-таки начинают инвестировать средства в собственное развитие, в реализацию каких-то проектов.

С другой стороны, не хотелось бы упрощать сам жизненный цикл фирмы, так как в действительности мы имеем дело с совокупностью, наложением кратко- и долгосрочных процессов в реальном процессе развития предприятия. таким образом, жизненный цикл фирмы “пробивает” себе дорогу через череду второстепенных, случайных событий в развитии предприятия, обусловленных как элементами внутренней, так и внешней среды фирмы.

Сделанный вывод может быть подкреплен следующими теоретическими рассуждениями. Перед нами всеобщая формула капитала:

. Д — Т (СП, РС) . П. Т» — Д».

где Д — деньги, Т — товар, СП — средства производства, РС — рабочая сила, П — процесс производства, Д» > Д.

Здесь мы видим, что процесс возрастания капитала происходит в процессе производства, в сфере же обмена — только смена форм стоимости (с денежной на товарную и наоборот). также очевидно, что у нас в анализируемой формуле имеются разрывы во времени. Сначала — процесс обращения (покупка средств производства и рабочей силы), затем — процесс производства, который сменяется процессом реализации произведенной продукции, и т. д.

Фирма же, как мы знаем, непрерывно что-то производит, непрерывно реализует результаты своего производства и непрерывно закупает сырье, материалы, выплачивает заработную плату. Как же сопоставить всеобщую формулу капитала с реальной действительностью (непрерывностью процессов, протекающих на предприятии). Может быть, всеобщая формула слишком абстрактна и поэтому непригодна для рассмотрения конкретных вопросов функционирования предприятий? Нет. Просто в реальной жизни конкретного предприятия происходит наложение всех экономических процессов во времени. Одна часть капитала расходуется сейчас на приобретение средств производства и рабочей силы. вторая в это же время находится в производительной форме, то есть происходит создание товара и его стоимости. третья часть капитала в этот же период времени связана с реализацией уже произведенного ранее товара. Именно таким образом достигается непрерывность всех процессов в жизни фирмы. Каждая часть капитала последовательно проходит фазу приобретения средств производства и рабочей силы, фазу производства и стадию реализации произведенных товаров.

Эта непрерывность и обуславливает циклический характер функционирования капитала, а стало быть, и фирмы. Искусство менеджеров и состоит в поддержании этой непрерывности и недопущении сбоев в движении капитала в рамках его жизненного цикла.

Отмеченные фазы цикла могут быть интерпретированы и через финансовые (денежные) отношения. Отсюда и наш интерес к этому в рамках проблем финансового менеджмента, рассматриваемых в данной работе.

Выше нами уже неоднократно ставился вопрос об использовании времени как самостоятельного феномена в хозяйственной и финансовой деятельности предприятия. теперь следует задаться вопросом: а нельзя ли использовать время для корректировки жизненного цикла фирмы?

Ответ, скорее всего, должен быть положительным. Мы сегодня оплачиваем вчерашние долги, перенося на завтра сегодняшние. Если такой методологический подход попытаться применить к предложенному нами алгоритму жизненного цикла фирмы, то получится, что мы можем наращивать задолженность в период инвестирования (нарастания постоянных затрат), перенося эти долги (выплату по ним) на период наращивания запаса финансовой прочности. За это время объем реализации предприятия (объем производства фирмы) должен возрасти, а следовательно, не произойдет и наращивание долгового бремени фирмы (можно надеяться, что относительная величина задолженности даже сократится!).

Описанный выше механизм позволяет определенным образом корректировать жизненный цикл фирмы.

Все сказанное дает основание утверждать, что фирма не может отказаться от инвестирования. Это противоречит ее жизненному циклу и не позволяет “удержаться на плаву” на фоне других фирм-конкурентов. Правомерно говорить даже о том, что отказ от инвестиций — это самый страшный риск, которому может подвергнуть себя фирма. Он во многом равносилен банкротству предприятия.

Исключением может считаться ситуация, когда все фирмы отказываются от инвестиций в результате неблагоприятного изменения внешней среды их функционирования. Именно этим и объясняется парадоксальная ситуация, сложившаяся в нашей стране, когда фирмы сознательно откладывают реализацию инвестиционных проектов, но при этом не происходит их массового банкротства. Однако этот период заканчивается и российские фирмы должны осознать, что именно реализация инвестиционных проектов позволит им удержаться в рыночной гонке с национальными и зарубежными конкурентами.

Осознание этого медленно, но все же приходит к нашим предпринимателям. в частности, заметным стало изменение мотивации крупнейших российских фирм. в 1992–1994 годах очевидным было, что они тяготели к максимизации дохода (прибыли) любой ценой (в том числе и за счет чисто спекулятивного и монополистического доходов — период необоснованного роста цен и издержек производства). в настоящее же время замечено, что эти фирмы начинают закрепляться на собственных рыночных сегментах даже за счет стабилизации и снижения цен (при этом изыскиваются возможности снижения издержек производства).

Реализация инвестиционного проекта позволяет фирме адаптироваться к макроэкономическим реалиям, к изменениям во внешней среде, предвосхищая их. Следовательно, инвестиции не могут рассматриваться как пассивный элемент экономического действия. Скорее, наоборот, они — активный элемент, позволяющий фирме не только адаптироваться, но адаптировать внешнюю среду (последнее происходит в результате инвестиционной активности всех экономических субъектов (предприятий, фирм)).

Инвестиционные решения в силу этого должны учитывать параметры не только внутренней среды фирмы, но и внешней. важным здесь представляется не только общехозяйственная конъюнктура (макроэкономические реалии), но и параметры отрасли, сегмента рынка, технологического уровня на рынке данной продукции и т. д. Самостоятельное значение будет иметь тип рыночной среды, в которой функционирует фирма (она — конкурент, монополист, олигополист, монопсонист, производитель дифференцированной продукции и т. д.).

Например, в экономической литературе общепринятой является такая классификация отраслей: устойчивые, циклические и растущие. Очевидно, что в таких отраслях существуют различные побудительные мотивы к инвестированию, а, кроме того, еще и разный технологический уровень отраслей (фондоемкость, капиталоемкость, трудоемкость и т. д.).

Рыночные условия, представляя собой многовариантное поле деятельности, позволяют фирме выбирать тип инвестиционного решения — предпринимательский (в широком смысле этого слова) или спекулятивный. Данный выбор в значительной степени как раз и предопределяется параметрами внешней среды фирмы. в частности, современная российская действительность не побуждает их вкладывать инвестиции в предпринимательскую сферу. Хотя, с другой стороны, следует констатировать, что в 1996 году предпринимательский мотив все-таки начинает пробивать себе дорогу (о чем еще год-два назад было просто наивно говорить — спекулятивный мотив был безусловно преобладающим).

Следовательно, фирма может вложить временно свободные денежные средства и заемные как в организацию производства, торговлю, так и в приобретение ценных бумаг государства, других компаний, спекуляцию иностранной валютой. Другой критерий — доходность вложений (доход на авансированный капитал).

Критерии такого вложения:

1. Чистая прибыль от вложения должна превышать чистую прибыль от альтернативного вложения (в качестве такового выступает вложение денег в банк под проценты).

2. Прибыльность (рентабельность) инвестиций должна превышать уровень инфляции, т. е. не происходит обесценение растущего капитала в результате действия внешней среды.

3. Прибыльность (рентабельность) данного проекта с учетом временной стоимости денег должна быть выше, чем у альтернативных.

4. Экономическая рентабельность активов после реализации инвестиционного проекта, по крайней мере, не должна снижаться (желательнее, чтобы она возрастала).

5. Улучшается структура пассива баланса (увеличивается доля собственных средств, а заемные средства не выйдут за “красную черту” плеча финансового рычага).

6. Возрастают чистая прибыль на обыкновенную акцию и рыночный курс обыкновенных акций предприятия (об успехе инвестиционного проекта свидетельствует спокойствие акционеров!).

7. Предложенный инвестиционный проект должен соответствовать стратегической линии поведения фирмы (или на максимизацию прибыли, или на закрепление на собственном рыночном сегменте и его возможное расширение).

Эти критерии могут считаться общепринятыми, но не единственными! Фирма может иметь совсем другие цели, не связанные ни с максимизацией прибыли, ни с какими-то другими рыночными реалиями и принципами, поэтому могут быть и иные критерии принятия инвестиционного решения. Однако это не является предметом нашего исследования.

Но все-таки для финансового менеджера главными представляются те семь критериев, которые следует помнить при принятии инвестиционных решений. Кроме того, учитывая, что инвестиционный процесс растянут во времени (что дает возможность использования времени для достижения экономических и финансовых целей предприятия, см. выше), менеджеры должны соотносить доходность и рискованность предлагаемых (предлагаемого) инвестиционных проектов и выбирать те, где результат этого соотношения выше.

В предыдущих разделах нами уже анализировались некоторые аспекты риска, связанного с деятельностью предприятия. К этому следует добавить анализ рискованности инвестиционного проекта.

В связи с этим специально отметим:

1. Анализ риска начинается с выявления его источников и причин, какие и почему преобладают.

2. Риск, представляя собой вероятностную категорию, показывает вероятность потерь при реализации инвестиционного проекта.

3. Выделяют допустимый риск (потеря прибыли от реализации проекта), критический риск (недополучение выручки, вследствие чего приходится компенсировать убытки за свой счет), катастрофический риск (банкротство предприятия вследствие реализации инвестиционного проекта).

4. Для определения риска пользуются статистическими (вариация, дисперсия, стандартное отклонение), экспертными (мнения высококвалифицированных специалистов) и комбинированными (сочетание статистических и экспертных) методами.

Важным также для выбора инвестиционного проекта представляется учет временной стоимости денег.

Разделяют настоящую и будущую стоимость денег (НСД и БСД соответственно). Они связаны между собой следующей зависимостью:

БСД = НСД х (1 + СТАВКА ДОХОДНОСТИ) n ,

где (1 + СТАВКА ДОХОДНОСТИ) — дисконтный множитель, (20)

(21)

В качестве дисконтного множителя может выступать темп инфляции (обесценения денег) и предполагаемая доходность инвестиционного проекта.

При выборе инвестиционного проекта необходимо производить расчеты настоящей и будущей стоимостей денег. Это позволит сделать более правильный выбор и избежать возможных ошибок.

Перейдем к рассмотрению методов выбора инвестиционных проектов (подробнее с ними можно ознакомиться в книге Е. Стояновой).

1. Метод простой (бухгалтерской) прибыли. Средняя за период жизни проекта чистая бухгалтерская прибыль сопоставляется со средними затратами основных и оборотных средств. выбирается проект с наибольшей нормой прибыли.

2. Простой метод окупаемости инвестиций. вычисляется количество лет (месяцев), необходимое для возмещения первоначальных (единовременных) затрат. выбирается период, когда поток доходов и поток затрат сравниваются. Отбираются проекты с наименьшим сроком окупаемости.

3. Дисконтный метод окупаемости проекта. Потоки доходов и затрат дисконтируются. Определяется период, когда они сравниваются. Предпочтение отдается проектам с наименьшим сроком окупаемости.

4. Метод чистой настоящей стоимости проекта. Чистая настоящая стоимость проекта определяется как разница между суммой настоящей стоимости доходов от проекта и расходов на него. Фактически это чистая дисконтированная прибыль от проекта. Выбираются проекты с наибольшей настоящей стоимостью чистой прибыли.

При конкретном выборе инвестиционного проекта полезно произвести расчеты по всем из представленных здесь методам, свести их в таблицу и на основе рейтинга сделать окончательный выбор. Попробуем привести конкретный расчет.

Какой из предложенных проектов выбирает фирма?

Актив — 1500, пассив — 800 С + 700 З (кредиторская задолженность — 250), постоянные издержки — 400, остаток нераспределенной прибыли — 25. Ожидаемые макроэкономические параметры — в течение 5 ближайших лет темп инфляции не превысит 2%, ставка по бессрочным депозитам — 5% годовых. начиная с 6–го года, ожидается рост инфляции до 3% годовых при сохранении ставки процента по депозитам.

Первый инвестиционный проект — 100 единовременных вложений. Отдача по годам: первый год — 10, второй год — 20, третий и далее по 25. Срок жизни производимого в рамках проекта товара — 8 лет. Последние три года сокращение производства в два раза за каждый год.

Второй инвестиционный проект. Общие затраты — 150. Первый год — 100, второй год — 50. Отдача, начиная со второго года, — 20, третий год и далее — по 35 ежегодно. Срок жизни производимого в рамках проекта товара — 7,5 года. Последние 2,5 года снижение объема производства на 20% ежеквартально.

Третий инвестиционный проект. Общие затраты — 200. По годам: первый — 100, второй — 50, третий — 50. Отдача, начиная со второго года, — 35. Далее — по 60 ежегодно. Срок жизни производимого в рамках проекта товара — 9 лет. Последние 3,5 года ежеквартальное сокращение производства на 15%.

Удобно представить расчеты в виде таблиц, куда сводятся доходы от реализации проекта (прибыль) и расходы с ним связанные (инвестиции).

www.aup.ru

Смотрите еще:

  • Заявление о разводе курск о расторжении брака Регистрация расторжения брака Основанием для государственной регистрации расторжения брака является: совместное заявление о расторжении брака супругов, не имеющих общих детей, не достигших […]
  • Группа кратковременного пребывания детей в детском саду программа Образовательная программа группы кратковременного пребывания "Счастливый малыш" (для детей с 1 года до 3 лет, не посещающих детский сад) Актуальность. Детство – годы чудес! Опыт этого периода во многом […]
  • Новый закон об дошкольном образовании Закон о дошкольном образовании С начала нового учебного года в 2013 году стал действовать новый Федеральный закон №-273 «Об образовании в Российской Федерации». В первую очередь поправки затронули […]
Закладка Постоянная ссылка.

Обсуждение закрыто.